Pada awalnya, PT Pabrik Kertas Tjiwi Kimia Tbk., yang merupakan bagian dari APP Group, fokus pada produksi soda dan bahan kimia lainnya. Namun, sejak tahun 1978, perusahaan mulai memperluas jangkauannya dengan memasuki industri kertas, memulai dengan kapasitas produksi 12.000 ton per tahun. Perusahaan ini IPO pada 3 April 1990. Kepemilikan saham ini dimiliki PT.Purinusa Ekapersada sebesar 59,67% dan public (each below 5%) sebesar 40,33%. Seiring berjalannya waktu, PT Tjiwi Kimia berkembang menjadi salah satu produsen kertas terkemuka di Indonesia.

Kegiatan inti perusahaan adalah pembuatan berbagai jenis kertas dan produk turunannya, seperti kertas fotokopi, kertas berlapis, dan kertas karbonless. Selain itu, perusahaan juga memproduksi berbagai jenis alat tulis dan perlengkapan kantor, termasuk buku tulis, memo, block note, kertas ring, spiral, amplop, kertas komputer, kertas bungkus hadiah, tas belanja, dan produk hias yang diminati di pasar internasional.

Perusahaan juga memproduksi kertas industri, termasuk karton (boxboard) yang digunakan untuk kemasan industri. Dengan berkembangnya produksinya, PT Pabrik Kertas Tjiwi Kimia Tbk. (TKIM) telah mengukuhkan dirinya sebagai salah satu pemain kunci di industri kertas dan perlengkapan kantor. Afiliasi Anak Perusahaan TKIM adalah Marshall Enterprise Ltd, PT. Mega Kertas Pratama, PT. Sumalindo Hutani Jaya, Tjiwi Kimia Finance Mauritius Limited, Tjiwi Kimia Trading (II) Limited, Tjiwi Kimia Trading III (BVI) Limited, TK Import & Export Ltd dan TK Trading Limited. Perusahaan ini tergabung dalam Grup Sinar Mas.

Dalam industri kertas, ada dua perusahaan utama: INKP dan TKIM. INKP bergerak sebagai produsen kertas dan pulp, sedangkan TKIM lebih menonjol dalam produksi kertas serta barang turunannya. INKP memiliki kapasitas produksi yang lebih besar dibandingkan TKIM, hal ini disebabkan oleh fokusnya yang lebih luas. INKP mungkin lebih berorientasi pada penjualan bahan baku pulp kepada produsen kertas lainnya, sementara TKIM lebih berfokus pada penjualan produk kertas jadi kepada konsumen akhir.

Dilihat pada ikhtisar operasional konsolidasian volume produksi dan penjualan mengalami penurunan di tahun 2020, namun bangkit di tahun setelahnya. Istilah “kertas budaya” sering digunakan untuk merujuk pada kertas yang digunakan dalam kegiatan sehari-hari, seperti menulis surat, mencetak buku, membuat pamflet, membuat brosur, dan sebagainya. Selama Covid penggunaan dan penjualan kertas berkurang namun data pulih ditahun berikutnya. Membaiknya kondisi perekonomian turut mendorong kinerja Perseroan. Perseroan mencatatkan kinerja keuangan yang positif pada tahun yang penuh tantangan ini dengan berfokus pada penguatan kinerja penjualan dan memaksimalkan peluang untuk terus mengembangkan bisnis Perseroan. Berbagai strategi dalam pengembangan bisnis dilaksanakan demi tercapainya pertumbuhan kinerja yang optimal

Dalam industri kertas, volume penjualan menjadi salah satu indikator kunci keberhasilan suatu perusahaan. PT Indah Kiat Pulp & Paper (INKP) merupakan salah satu contoh perusahaan yang memiliki volume produksi dan penjualan yang besar, terutama pada kategori kertas budaya dan kertas industri. Dengan memiliki volume penjualan yang tinggi, INKP memiliki potensi untuk mendominasi pasar dan memperoleh pangsa pasar yang lebih besar dibandingkan dengan pesaingnya.

Keunggulan utama dari memiliki volume penjualan yang besar adalah kemampuan untuk mempengaruhi pasar dan menetapkan harga. Dengan dominasi dalam pasar tertentu, perusahaan memiliki kekuatan untuk menentukan arah harga, yang bisa menjadi keuntungan kompetitif yang signifikan. Dengan menawarkan harga yang lebih kompetitif, perusahaan dapat menarik lebih banyak pelanggan dan memperluas pangsa pasar mereka. Selain itu, produksi dalam skala besar seringkali membawa manfaat dari skala ekonomi. Artinya, biaya produksi per unit cenderung lebih rendah ketika produksi dilakukan dalam jumlah besar. Ini memungkinkan perusahaan seperti INKP untuk mengoptimalkan efisiensi operasional mereka dan meningkatkan profitabilitas. Dengan biaya produksi yang lebih rendah, perusahaan dapat menawarkan harga yang lebih menarik kepada konsumen, menjadikan mereka lebih kompetitif di pasar.

Namun, penting untuk diingat bahwa memiliki volume penjualan yang tinggi juga menghadirkan tantangan tersendiri. Perusahaan harus mampu mempertahankan kualitas produknya dan memenuhi permintaan pelanggan yang terus berkembang. Selain itu, persaingan di pasar yang lebih besar juga menjadi lebih sengit, yang memerlukan strategi pemasaran dan operasional yang baik untuk tetap bersaing. Dengan demikian, volume penjualan yang tinggi memberikan potensi besar bagi perusahaan seperti TKIM dan INKP untuk meraih kesuksesan di pasar. Namun, untuk memanfaatkan potensi ini secara maksimal, perusahaan harus tetap fokus pada kualitas produk, efisiensi operasional, dan strategi pemasaran yang tepat. Dengan pendekatan yang tepat, volume penjualan yang tinggi dapat menjadi salah satu kunci kesuksesan jangka panjang bagi perusahaan dalam industri kertas.

Dilihat dari laporan keuangan share outstanding memiliki nilai yang stabil. Hal ini menunjukan bahwa perusahaan memiliki pertumbuhan yang stabil dan sehat serta strategi yang baik dalam mengelola modal. EPS pada INKP dan TKIM sama-sama turun di Q4 2023. INKP memiliki EPS lebih tinggi dibandingkan TKIM. Hingga Q4 2023, INKP terlihat lebih menarik dengan growth story yang lebih baik. Hal ini dapat membuat saham perusahaan menjadi lebih menarik bagi investor yang mencari investasi dengan potensi keuntungan yang lebih tinggi. Namun pada Q1 2024, tiba-tiba TKIM mencatatkan kenaikan net income luar biasa hingga lebih dari 10x YoY dibandingkan periode sama tahun lalu, dan naik 3x QoQ. Hal ini menyebabkan PER TKIM jadi lebih murah dibandingkan INKP. PER (TTM) TKIM menjadi 6.1x dan PER (ANZ) nya 3.8x dibandingkan PER (TTM) INKP di 7.5x dan PER (ANZ) di 5.8x.

Laporan keuangan Q1 2024 TKIM yang luar biasa bagus diakibatkan 2 hal:

1. Nilai investasi pada anak perusahaan meningkat
2. Keuntungan karena kurs dollar naik

Growth engine dari TKIM adalah di Oki Pulp & Paper nya. Bisa dibilang TKIM hanyalah perusahaan cangkang. Jika diliat di Q1 2024, pendapatan TKIM stagnant, namun hasil dari Oki Pulp nya sangat baik. Karena kepemilikan TKIM di Oki lebih dari 50% maka metode pencatatannya adalah konsolidasi.

Sementara itu pendapatan TKIM yang berasal dari USD, akan terlihat “cantik” dikala USD lagi tinggi. Mirip dengan INDF, sebaiknya selisih laba rugi ini kita abaikan saja.

Terlihat bahwa kenaikan 400an rupiah saja bisa meningkatkan keuntungan kurs sebesar itu, bagaimana jika rupiah stabil diatas 16.000? Saya expect TKIM di Q2 2024 akan jauh lebih baik lagi karena efek kurs.

Saat ini saya tidak melihat adanya pertumbuhan dari sisi penjualan. Hal ini diakibatkan demand dari China pun masih belum membaik. Namun dengan pertumbuhan ekonomi yang kuat di kawasan Asia dan peningkatan jumlah penduduk yang signifikan, Perseroan memproyeksikan bahwa permintaan dan harga produknya akan terus meningkat sejalan dengan pertumbuhan ekonomi global. Berdasarkan data dari RISI, pasar di Asia diprediksi akan terus tumbuh untuk berbagai jenis produk kertas seperti bubur kertas, kertas, tissue, dan kertas kemasan dalam rentang waktu 2021-2026. Pertumbuhan rata-rata permintaan pulp diperkirakan mencapai 5%, sementara pertumbuhan untuk kertas diproyeksikan tetap stabil di sekitar 0%. Permintaan untuk tissue diharapkan tumbuh sebesar 6%, sementara untuk kertas kemasan diperkirakan akan mengalami kenaikan sebesar 4%. Hal ini tentu menjanjikan bagi perusahaan kertas baik INKP atau TKIM. Apalagi market pulp China dibandingkan global terus meningkat.

Namun walaupun market sangat baik dan bertumbuh. Permainan grup Sinarmas ini sangat kuat di obligasi dan hutangnya. Sehingga walau EPS tinggi, dividendnya tidak akan besar hanya kisaran 25 / 50 DPS. Saya pribadi kurang suka dengan GCG ini. Justru lebih baik obligasinya saja karena lebih pasti daripada sahamnya. Dari hitungan Saham Bagger saya pun juga MoS nya ada di 20an%. Namun tanpa adanya shareholder yield yang baik karena dividend kecil padahal cyclical, membuat saya agak enggan untuk investasi di TKIM. Mungkin jika untuk trading saja masih oke.

Technical analysis TKIM

TKIM terlihat seperti “dijaga” harganya di kisaran 6000. Maka jadikan price level ini sebagai support kuat. Saat ini sedang fase koreksi. Menurut saya bisa tunggu di zona 7000an dimana memiliki volume VPVR tertinggi. Atau justru breakout trading jika berhasil bertahan diatas 8500. Target bisa coba mengejar peak terakhir di 10.000. Saya sangat tidak menyarankan mengejar, karena secara “value” perusahaan saya kurang sreg. Lebih menarik menunggu dibawah sih daripada mengejar hanya untuk MoS 20%. Tapi mungkin sudut pandang kita bisa berbeda ya.

Agas Mahendradhany

Momentum Stock Investor since 2017. S1 ITB (Indonesia), S2 YU (South Korea).